工作任务二 认知企业筹资

【学习情境】

华强机械有限公司2009年实现税前利润1000万元，完成了2009年度的生产、销售任务。经过科学的计算和充分的论证之后，公司管理层认为金融危机的影响逐渐减弱，汽车零配件产品的消费需求逐渐回升，公司决定在2010年一方面改善产品结构，增加新的产品品种，追加投资；另一方面进一步释放现有产能，扩大现有产品品种的销量。这所有决策的实施，都需要一定量的资金支持。

你认为公司可以从哪些渠道、采用哪些方式筹集资金？尤其是需要对外筹集多少资金呢？

项目活动一 确定企业筹资渠道和筹资方式

【知识准备】

一、筹资的含义及分类

（一）筹资的含义

筹资，是指企业根据其生产经营、对外投资以及调整资本结构等需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。

资金是企业筹办和进行生产经营活动的物质基础。筹集资金是企业资金运动的起点，是决定资金运动规模和生产经营发展程度的重要环节。通过一定的筹资渠道，采取一定的筹资方式，组织资金的供应，保证企业生产经营活动的资金需要，是企业财务管理的一项重要内容。

（二）筹资的分类

企业筹集的资金可按不同的标准进行分类。

1．按照资金的来源渠道不同，可将企业筹资分为权益性筹资和负债性筹资

权益性筹资又称为自有资金筹资，是指企业通过发行股票、吸收直接投资、内部积累等方式筹集资金。企业采用吸收自有资金的方式筹集资金，一般不用还本，财务风险小，只要企业不进入破产清算程序，就可以永久使用，但付出的资金成本相对较高。负债性筹资又称借入资金筹资，是指企业通过发行债券、向银行借款、商业信用、融资租赁等方式筹集的资金。企业采用负债性方式筹集资金，到期要归还本金和支付利息，一般要承担较大风险，但付出的资金成本相对较低。

2．按照所筹资金使用期限的长短，可将企业筹资分为长期资金筹集与短期资金筹集

长期资金，是指使用期限在一年以上或超过一年的一个营业周期以上的资金。长期资金筹集是指通常采用吸收直接投资、发行股票、发行债券、长期借款、融资租赁和利用留存收益等方式来筹集资金。短期资金，是指使用期限在一年以内或超过一年的一个营业周期以内的资金。短期资金筹集是指通常采用商业信用、短期银行借款、短期融资券、应收账款转让等方式来筹集资金。

二、筹资的动机

企业筹资的基本目的是为了自身的维持与发展。企业具体的筹资活动通常受特定动机的驱使。在实践中，筹资动机有时是单一的，有时是多种动机的结合，但归纳起来主要有三类，即扩张筹资动机、偿债筹资动机和混合筹资动机。筹资动机对筹资行为和结果产生着直接的影响。扩张筹资动机，是指企业因扩大生产经营规模或追加对外投资的需要而产生的筹资动机。偿债筹资动机，是指企业为了偿还某项债务而形成的借款动机，即借新债还旧债。混合筹资动机，是指企业因同时需要长期资金和现金而形成的筹资动机。

三、筹资的原则

筹资的原则是企业在筹集资金时必须遵循的财务管理的原则和规律。具体如下：

（一）规模适当原则

企业的筹资规模应与资金需求量相一致，既要避免因资金筹集不足，影响企业生产经营的正常进行，又要防止资金筹集过多而增加资金成本。

（二）筹措及时原则

企业资金的筹措既不能过早，也不能过迟。所以，企业财务人员应全面掌握资金需求的具体情况并熟知资金时间价值的原理，合理安排资金的筹集时间，适时获取所需资金。

（三）来源合理原则

不同来源的资金，对企业的收益的和成本有不同影响。因此，企业应根据自身情况合理选择资金来源。

（四）方式经济原则

企业筹集资金必然要付出一定的代价并承担相应的风险，不同筹资方式条件下的资金成本和财务风险有高有低。因此，企业需要对各种筹资方式进行分析，选择经济可行的筹资方式。

四、筹资渠道与筹资方式

（一）筹资渠道

筹资渠道，是指筹措资金来源的方向与通道，体现资金的来源与流量。目前我国企业筹资渠道主要包括以下几种：

1．国家财政

国家出于控制和掌握关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域，支持和引导非国有经济发展等需要，国家财政需要以各种形式向企业投入资金。对国有及国有控股企业而言，国家财政资金的投入是企业获得资金的主要渠道之一。

2．银行信贷

银行对企业的各种贷款，是我国目前各类企业最为重要的资金来源。我国银行主要分为商业性银行、政策性银行两大类。商业性银行是以盈利为目的、从事信贷资金投放的金融机构，它主要为企业提供各种商业贷款。政策性银行主要为特定企业提供政策性贷款。

3．非银行金融机构

非银行金融机构也可以为企业提供一定的资金来源。非银行金融机构主要有保险公司、信托投资公司、证券机构、租赁公司等。这类金融机构的资金力量比商业银行要小，且业务受限较多，一般起辅助贷款的作用。

4．资本市场

目前，我国可以为企业提供资金的资本市场主要是股票市场和债券市场。

5．其他单位或者个人

其他单位或者个人可能会因业务关系、投资需求、商业信用等原因，直接向企业提供权益资金或者债务资金。

6．外商资金

我国经济融入世界经济之后，来自境外投资者的各类资金日益增多。企业可以依法通过直接或者间接方式利用外商资金。

7．企业自身积累

企业自身积累，是指企业内部形成的资金，主要包括提取的公积金以及未分配的利润等。这些资金可转化为企业的生产经营资金，是企业稳定的、几乎没有成本的资金来源。

（二）筹资方式

筹资方式，是指企业筹集资金所采用的具体形式。目前我国企业的筹资方式主要有以下几种：

1．发行股票

发行股票是股份有限公司通过发行股票筹措权益性资本的一种筹资方式。根据《公司法》的规定，股份有限公司以股票形式向社会公开募集或者向特定对象募集股本。募集的股本按照所有权性质不同，可以划分为国家股、国有法人股、外资股、其他法人股、个人股等不同类型。股东依法参加或监督企业的经营管理，分享红利，并承担风险和义务。

2．吸收直接投资

吸收直接投资是指企业以协议、合同等形式吸收国家、法人、个人和外商等的直接投入资金，形成企业资本金的一种筹资方式。它不以股票为媒介，无须通过公开发行证券吸收。适用于非股份制企业，是非股份制企业筹集自有资金的基本方式。

3．留存收益

留存收益是企业内部形成的资金，主要包括提取的公积金以及未分配的利润等。利用留存收益筹资是企业将留存收益转化为投资的过程，它是企业筹集公益性资本的一种重要方式。

4．发行企业债券

企业债券是符合法定条件的企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券。发行债券是企业筹集资金的重要方式。持券人可按期取得利息，到期收回本金，但无权参与企业经营管理，也不参加分红，对企业不承担任何责任。企业通过发行债券取得的资金，应当按照规定用途安排使用。

5．银行借款

向银行借款是指企业根据借款合同从有关银行或非银行金融机构借入的需要还本付息的款项。根据《贷款通则》的规定，银行贷款根据风险承担的不同，有自营贷款、委托贷款和特定贷款三类：按照时间的不同，有短期贷款、中期贷款和长期贷款之分：按照贷款形式的不同，又可分为信用贷款、担保贷款和票据贴现等几种。

6．商业信用

商业信用是指企业在销售商品或服务的交易中，与其他企业单位之间由于延期付款或者预收货款形成的借贷关系。它是企业筹集短期资金的重要方式。

7．融资租赁

融资租赁是由租赁公司按承租单位要求出资购买设备，在较长的合同期内提供给承租单位使用的一种信用业务。它以融通资金为主要目的，是融资与融物相结合的、带有商品销售性质的租赁活动，是企业筹集资金的一种重要方式。

企业筹资方式的选择直接影响到企业的资金结构，因此，企业在选择具体筹资方式时除对比各类筹资方式的利弊外，还应充分考虑筹资数量、筹资成本、筹资风险、筹资时效、筹资结构等因素。在实际筹资过程中，企业还将受到其他客观条件的限制，如企业规模、资信等级、企业类型、行业经济、社会关系、世界经济环境等。这些因素也必须考虑进去。

（三）筹资渠道与筹资方式的关系

筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方式则解决通过何种方式取得资金的问题，它们之间既有联系，又有区别。同一渠道的资金可以采取不同的筹资方式取得，而同一筹资方式又往往适用于不同的筹资渠道。企业进行筹资，必须实现两者的合理选择和有机结合。

【实务训练】

实训1-5 将班级学生分成若干小组（5～8人为一组），根据华强机械有限公司的业务范围进行资金规划，并选择合适的筹资方式。

要求：采用角色扮演的方法，公司召开总经理办公会议研究筹资方案，财务经理提出具体计划，以提交董事会讨论。

【思维培养】

1．企业所筹集的资金是不是越多越好？企业是不是不负债就好？为什么？

2．不同的资金来源与哪些会计数据有关？报表是如何反映的？

3．企业引入战略投资者能带来什么影响？

4．分析万科和佛山照明2009年的资产负债表（附表五、附表六），比较这两个企业债务资金的金额及来源，并说明这两个企业的债务产生的主要原因。

项目活动二 预测资金需要量

【知识准备】

资金的需要量是筹资的数量依据，必须科学合理地进行预测。筹资数量预测的基本目的，是保证筹集的资金既能满足生产经营的需要，又不会产生资金多余而闲置。

一、因素分析法

因素分析法又称分析调整法，是以有关项目基期年度的平均资金需要量为基础，根据预测年度的生产经营任务和资金周转速度的要求，进行分析调整，来预测资金需要量的一种方法。这种方法计算简便，容易掌握，但预测结果不太精确。它通常用于品种繁多、规格复杂、资金用量小的项目。因素分析法的计算公式如下：

资金需要量=（基期资金平均占用额-不合理资金占用额）×（1±预测期销售增减额）×（1±预测期资金周转速度变动率）

【例1-1】甲企业上年度资金平均占用额为2200万元，经分析，其中不合理部分为200万元，预计本年度销售增长5%，资金周转加速2%。则：

预测年度资金需要量=（2200-200）×（1+5%）×（1+2%）=2142（万元）

二、销售百分比法

（一）基本原理

销售百分比法，是根据销售增长与资产增长之间的关系，预测未来资金需要量的方法。企业的销售规模扩大时，要相应增加流动资产；如果销售规模增加很多，还必须增加长期资产。为取得扩大销售所需增加的资产，企业需要筹措资金。这些资金，一部分来自留存收益，另一部分通过外部筹资取得。通常，销售增长率较高时，仅靠留存收益不能满足资金需要，即使获利良好的企业也需外部筹资。因此，企业需要预先知道自己的筹资需求，提前安排筹资计划，否则就可能发生资金短缺问题。

销售百分比法，将反映生产经营规模的销售因素与反映资金占用的资产因素连接起来，根据销售与资产之间的数量比例关系，预计企业的外部筹资需要量。销售百分比法首先假设某些资产与销售额存在稳定的百分比关系，根据销售与资产的比例关系预计资产额，根据资产额预计相应的负债和所有者权益，进而确定筹资需要量。

（二）基本步骤

1．确定随销售额变动而变动的资产和负债项目

资产是资金使用的结果，随着销售额的变动，经营性资产项目将占用更多的资金。同时，随着经营性资产的增加，相应的经营性短期债务也会增加，如存货增加会导致应付账款增加，此类债务称为自动性债务，可以为企业提供暂时性资金。经营性资产与经营性负债的差额通常与销售额保持稳定的比例关系。库存现金、应收账款、存货、应付账款等经营性资产和经营性负债项目，会因销售额的增长而相应增加，通常称为敏感项目；固定资产、无形资产、短期借款、长期负债等项目，一般不会随销售额的增长而增加，通常称为非敏感项目。

2．确定经营性资产与经营性负债有关项目与销售额的稳定比例关系

如果企业资金周转的营运效率保持不变，经营性资产与经营性负债会随销售额的变动而呈正比例变动，保持稳定的百分比关系。企业应当根据历史资料和同业情况，剔除不合理的资金占用，寻找与销售额的稳定百分比关系。

3．确定需要增加的筹资数量

预计由于销售增长而需要的资金需求增长额，扣除利润留存后，即为所需要的外部筹资额。

式中，A为随销售而变化的敏感性资产；B为随销售而变化的敏感性负债；S1为基期销售额；

S2为预测期销售额；Δ S为销售变动额；P为销售净利率；E为利润留存率。

【例1-2】光华公司20×8年12月31日的简要资产负债表如表1-1所示。假定光华公司20×8年销售额为10000万元，销售净利率为10%，利润留存率为40%。20×9年销售额预计增长20%，公司有足够的生产能力，无须追加固定资产投资。

首先，确定有关项目及其与销售额的关系百分比。在表1-1中，N 为不变动，是指该项目不随销售的变化而变化。

其次，确定需要增加的资金量。从表1-1中可以看出，销售收入每增加100元，必须增加50元的资金占用，但同时自动增加15元的资金来源，两者差额还有35%的资金需求。因此，每增加100元的销售收入，公司必须取得35元的资金来源，销售额从10000万元增加到12000万元，按照35%的比率，可预测将增加700万元的资金需求。

最后，确定外部融资需求的数量。20×9年的净利润为1200万元（12000×10%），利润留存率为40%，则将有480万元利润被留存下来，还有220万元的资金必须从外部筹集。

根据光华公司的资料，可求得对外融资的需求量为：

外部融资需求量=50%×2000-15%×2000-40%×1200=220（万元）

销售百分比法的优点是能为筹资管理提供短期预计的财务报表，以适应外部筹资的需要，且易于使用。但在有关因素发生变动的情况下，必须相应地调整原有的销售百分比。

三、资金习性预测法

资金习性预测法，是指根据资金习性预测未来资金需要量的一种方法。所谓资金习性，是指资金的变动同产销量变动之间的依存关系。按照资金同产销量之间的依存关系，可以把资金区分为不变资金、变动资金和半变动资金。

不变资金是指在一定的产销量范围内，不受产销量变动的影响而保持固定不变的那部分资金。也就是说，产销量在一定范围内变动，这部分资金保持不变。这部分资金包括：为维持营业而占用的最低数额的现金，原材料的保险储备，必要的成品储备，厂房、机器设备等固定资产占用的资金。

变动资金是指随产销量的变动而同比例变动的那部分资金。它一般包括直接构成产品实体的原材料、外购件等占用的资金。另外，在最低储备以外的现金、存货、应收账款等也具有变动资金的性质。

半变动资金是指虽然受产销量变化的影响，但不成同比例变动的资金，如一些辅助材料上占用的资金。半变动资金可采用一定的方法划分为不变资金和变动资金两部分。

（一）根据资金占用总额与产销量的关系预测（回归直线分析法）

这种方法是根据历史上企业资金占用总额与产销量之间的关系，把资金分为不变资金和变动资金两部分，然后结合预计的销售量来预测资金需要量。

设产销量为自变量X，资金占用为因变量Y，它们之间的关系可用下式表示：

Y=a + bX

式中，a为不变资金；b为单位产销量所需变动资金。

可见，只要求出a和b，并知道预测期的产销量，就可以用上述公式测算资金需求情况。a和b可用回归直线方程求出。

【例1-3】某企业历年产销量和资金变化情况如表1-2所示，根据表1-2整理出表1-3。20×9年预计销售量为1500万件，需要预计20×9年的资金需要量。

解得：

Y=400+0.5X

把20×9年预计销售量1500万件代入上式，得出20×9年资金需要量为：

400 + 0.5×1500 = 1150（万元）

（二）采用逐项分析法预测（高低点法）

这种方法是根据各资金占用项目（如现金、存货、应收账款、固定资产）同产销量之间的关系，把各项目的资金都分成变动资金和不变资金两部分，然后汇总在一起，求出企业变动资金总额和不变资金总额，进而来预测资金需求量。

【例1-4】某企业历年现金占用与销售额之间的关系如表1-4所示。

根据以上资料，采用适当的方法来计算不变资金和变动资金的数额。此处假定采用高低点法求a和b的值。

将b=0.05，代入20×5年Y=a+bX，得：

a=160000-0.05×3000000=10000（元）

存货、应收账款、流动负债、固定资产等也可根据历史资料做这样的划分，然后汇总列于表1-5中。

根据表1-5的资料得出预测模型为：

Y=600000+0.30X

如果20×6年的预计销售额为3500000元，则：

20×6年的资金需要量=600000+0.30×3500000=1650000（元）

进行资金习性分析，把资金划分为变动资金和不变资金两部分，从数量上掌握了资金同销售量之间的规律性，对准确地预测资金需要量有很大帮助。实际上，销售百分比法是资金习性预测法的具体运用。

应用线性回归法必须注意以下几个问题：

（1）资金需要量与营业业务量之间线性关系的假定应符合实际情况；

（2）确定a、b数值，应利用连续若干年的历史资料，一般要有3年以上的资料；

（3）应考虑价格等因素的变动情况。

【实务训练】

实训1-6 华强机械有限公司2005年至2009年的产销数量和资金占用数量历史资料见表1-6，该企业2010年预计产销量为9.5万件。

要求：

1．采用高低点法计算该企业2010年的资金需要量。

2．采用回归直线分析法计算该企业2010年的资金需要量。

3．说明两种方法预测的2010年的资金需要量出现差异的原因。

【思维培养】

1．当生产能力饱和，需要增加新设备时，会对企业的筹资额带来什么影响？

2．如何利用Excel建立资金需要量预测模型，快速完成资金需要量的计算？

【教学视频】