第三节 中国上市公司治理100佳

一、中国上市公司治理100佳描述统计

本节将2013评价样本中公司治理指数排名前100位的公司（100佳）与其他样本进行比较，分析100佳的行业、地区和第一大控股类型分布，以及100佳公司的相对绩效表现。如表3.12的描述性统计显示，100佳上市公司平均治理指数为68.09，较2012年的68.46有所下降，100佳上市公司中最高治理指数为70.35，最低为67.03，极差为3.32。与表3.11的对比显示，我们不难发现，100佳上市公司的各级治理指数的平均值都明显高于总样本。

二、中国上市公司治理100佳公司行业分布

表3.13的公司治理100佳行业分布表明，从绝对数量看，制造业所占数量最多，达62家；其次是信息技术业，有15家；电力、煤气及水的生产和供应业有6家；社会服务业有5家；农、林、牧、渔业和房地产业各有3家；金融、保险业有2家；建筑业，交通运输、仓储业，批发和零售贸易业和综合类各有1家公司进入100佳；传播与文化产业和采掘业没有公司进入100佳。从100佳占行业样本数量比例来看，电力、煤气及水的生产和供应业的比例最高，为8.00%；其次为信息技术业，为7.46%；而批发和零售贸易业的100佳所占比例比较低。

三、中国上市公司治理100佳公司控股股东性质分布

从绝对数量看，公司治理100佳集中分布在民营控股上市公司中。100佳上市公司中，最终控制人性质为民营控股的占74家，较2012年减少了9家；其次为国有控股上市公司，有24家，为2012年的2倍；外资控股为2家；而集体控股、社会团体控股、职工持股会控股的公司今年没有1家进入100佳。从相对比例来看，外资控股样本中的100佳比例最高，其次是民营控股。

四、中国上市公司治理100佳公司地区分布

据表3.15的省区分布数量显示，在100佳的上市公司中，广东省有21家，江苏省12家，北京市有12家。其中，广东省在2012年和2011年评价中入选100佳的公司数目也是最多的地区。

天津市、内蒙古、吉林省、广西、西藏、陕西省、甘肃省、青海省、宁夏均没有入选100佳的上市公司。这些地区当中，西藏、青海省和宁夏等在以往的评价过程中，入选100佳的上市公司数量也较少。

从相对数来看，贵州省比例最高，为9.52%，重庆市为8.11%，河南省为7.58%，山东省为6.71%，河北省为6.12%；而浙江省、黑龙江省、江西省、辽宁省、安徽省、湖北省、新疆和湖南省均在3%以下。

五、中国上市公司治理100佳公司绩效

为了考察公司治理与公司绩效之间的相关性，我们选取了反映上市公司收益能力的5个财务指标。分别是每股收益（包括基本和加权平均）、营业利润率（营业利润／营业收入）、总资产利润率（净利润／总资产余额）以及投入资本回报率（（净利润＋财务费用）／（资产总计－流动负债＋应付票据＋短期借款＋一年内到期的长期负债））。比较结果如表3.16所示，公司治理100佳上市公司的绩效指标均好于其他样本。

中国公司治理股价指数100（以下简称CCGI100）遵循代表性、实用性等原则，借鉴国内外主要指数的编制经验，根据国际惯例编制而成。指数基期为2004年12月31日，基点为1000点，充分考虑了市场流动性、规模等因素，从A股市场中挑选100支治理较好的上市公司作为成分股编制而成。该指数的发布，不但为广大投资者研判上市公司治理状况提供直观标准，而且可为他们提供优质的投资标的物，有利于促进我国上市公司整体治理水平的提高，培养和引导广大投资者进行价值投资和理性投资。为直观展示指数的市场表现，我们对CGSI100与沪深300、上证指数等指数近5年的市场表现进行了对比（如图3.2）。整体来看，CGSI100的市场表现明显优于大盘指数，这一结果既是对我们公司治理评价体系科学性的肯定，也是对公司治理溢价结论的直接验证。

主要结论

第一，从时间序列比较来看，我国上市公司总体治理水平在2004—2013年间多年连续提高的情况下，并历经2009年拐点之后，2011年和2012年总体治理水平得到回升，2013年在2012年的基础上继续上升，并达到历史最高水平。

第二，从行业比较分析来看，2013年评价排名中，信息技术业的公司治理指数位居第一；紧随其后的是金融、保险业，建筑业，制造业，社会服务业等，这些行业治理状况相对较好；而传播与文化产业、综合类和房地产业上市公司治理水平总体仍然偏低。

第三，从控股股东性质比较分析来看，继2011年和2012年之后，2013年民营控股上市公司治理指数再次超过国有控股上市公司。

第四，从地区比较分析来看，北京市、广东省、浙江省、河南省、江苏省、福建省治理指数平均值最高；而吉林省、西藏、黑龙江省、青海省、海南省和宁夏治理指数排名比较靠后。

第五，从市场板块来看，2013评价中创业板公司治理指数均值最高，为62.93；其次为中小企业板，其治理指数均值为62.22，金融、保险公司为61.81；而主板上市公司的治理指数平均值最低，为59.43。

第六，从样本分组比较来看，公司治理100佳的上市公司治理状况显著好于总体样本公司的治理状况（68.09—60.76），通过对两组样本的财务指标的比较，发现无论是收益能力还是市场表现，100佳均好于非100佳。