第三节 中国上市公司股东治理分控股股东性质评价

一、2013年中国上市公司股东治理分控股股东性质总体描述

表4.6按照控股股东性质分类对中国上市公司股东治理指数进行统计分析。2013年中国公司治理评价全样本2470家上市公司中分别有7家、1家和7家上市公司的控股类型为其他类型、社会团体和职工持股会控股，样本数太少，不具有统计意义。中国上市公司的主体仍为国有控股和民营控股公司，两者相加占到了上市公司总数的97.3%。民营持股上市公司的股东治理指数平均值最高，为65.20；国有控股上市公司的股东治理指数平均值为59.97；外资控股上市公司治理指数最低，为59.25。民营控股上市公司股东治理指数的平均值明显高于国有控股上市公司，差距为5.23。但本书后文第十一章的分析结果将显示，主板非金融类国有控股上市公司股东治理指数的平均值比主板非金融类民营控股上市公司高0.6，因此，中小企业板和创业板民营控股上市公司的股东治理指数明显高于主板民营控股上市公司，并抬高了全样本民营控股上市公司股东治理指数的平均值。

如表4.7所示，民营控股上市公司的三个二级指标中，独立性和关联交易均高于国有控股上市公司，分别高11.48和9.97，但中小股东权益保护指标比国有控股上市公司低2.62。对三级指标作进一步的分析发现，民营控股上市公司在高管及董事独立性、股权结构层级、关联担保、经营性和资产类关联交易等重要指标上的表现都要好于国有控股上市公司，但现金分红上低于国有控股上市公司。

二、2008—2013中国上市公司股东治理分控股股东性质比较

表4.8列出了2008—2013年六年国有控股和民营控股上市公司的股东治理指数，总体上看，2008年和2009年国有控股上市公司的股东治理质量上优于民营控股上市公司，但2009年二者之间的差异已经很微弱，2010—2013年民营控股上市公司的股东治理则优于国有控股上市公司。主要的原因是，由于没有历史包袱，中小企业板和创业板民营控股上市公司的股东治理明显高于主板民营控股上市公司，这些公司的上市抬高了民营控股上市公司的股东治理指数的平均值。

从二级指标上来看，2010年和2013年民营控股上市公司在独立性和关联交易上要优于国有控股上市公司，但在中小股东权益保护方面则比国有控股上市公司差。在2011年和2012年，民营控股上市公司在三个二级指标上面都要优于国有控股上市公司。